洛阳钼业(603993)：盈利保持增长项目继续推进
约人民币1729.91亿元；实现归属于母公司约人民币60.67亿元，同比增加18.82%；实现息税折摊前利润约人民币181.47亿元，实现经营性净现金流约人民币154.54亿元。董事会建议向全体每10股派发现金股利人民币0.8508元。
TFM铜、钴金属、铌金属、磷肥产量保持增长
公司2022年主要产品产量和同比增速分别为TFM铜金属254286吨(同比增长21.6%)、TFM钴金属20286吨(同比增长9.7%)、钼金属15114吨(同比增长-7.76%)、钨金属(不含豫鹭矿业)7509吨(同比增长-13.27%)、铌金属9212吨(同比增长7%)、磷肥(HA+LA)114万吨(同比增长1.79%)、NPM(80%权益)铜金属22706吨(同比增长-3.52%)、NPM(80%权益)黄金16221盎司(同比增长-18.68%)、精矿产品贸易量311.8万吨(同比增长8.11%)、精炼金属产品贸易量313.7万吨(同比增长-13.17%)。受到美联储持续大幅加息、地缘政治冲突、疫情扰动、供需失衡等因素影响，金属价格波动剧烈，公司主要产品产量整体保持相对稳定，截至2022年报，公司在中国境内主要运营三道庄钼钨矿区和合营企业所属的上房沟钼铁矿区；在中国境外于刚果(金)境内运营TFM铜钴矿(80%权益)和KFM铜钴矿(71.25%权益)，于巴西境内运营CIL磷矿(100%权益)和NML铌矿(100权益)，于澳大利亚境内运营NPM铜金矿(80%权益)。
资源优势加快向产能优势、经济优势转化
矿业板块全年共实施各类工程项目200余项，资本性项目支出同比增长约141%。报告期内，TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%；KFM厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，成功实现投料试车，项目预计于2023年第二季度投产。公司继续围绕新能源产业相关和国内短缺的资源品种，积极搜寻、筛选、调研不同阶段的优质项目，加大投资和并购力度。公司持有30%华越镍钴项目股权，并按比例包销氢氧化镍钴产品，布局镍金属。2023年1月，公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达到5万吨。同时依托公司在非洲、南美洲和东南亚已有布局，积极融入产业综合价值链，构建立体市场网络，促进新项目落地。随着公司TFM和KFM铜钴矿的放量，2023年公司营收和盈利有望实现增长。
结合宏观环境变化、公司年报产销和项目建设进度情况，我们调整公司2023年-2024年营业收入1902.37亿元/1986.61亿元至1921.26亿元/2062.37亿元，调整公司2023年-2024年归母净利润87.09亿元/96.78亿元至91.96亿元/100.02亿元。预计公司2023年、2024年和2025年全面摊薄后的EPS分别为0.43元、0.46元和0.51元，对应的PE分别为12.57倍、11.55倍和10.43倍，维持公司“增持”投资评级。
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